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買基金不可不知的祕密（一）
‧啟富達國際 2012/07/02 16:39
小為投資高收益債是因為股市不好，所以想定期定額投資高收益債券基金，他認為這樣是屬於比較穩健的投資，一方面能每個月配息，另一方面投資債券風險又較低。但為什麼會賠錢呢？ 【啟富達國際研究團隊】
一、 不瞭解基金，風險差很大
近日金融市場受到歐債問題干擾，使得全球股市表現不佳，銀行端紛紛推出高收益債與新興市場債來吸引民眾投資。然而，小為在3月時買的聯博全球高收益債券基金至今為止居然是賠錢的！小為投資高收益債是因為股市不好，所以想定期定額投資高收益債券基金，他認為這樣是屬於比較穩健的投資，一方面能每個月配息，另一方面投資債券風險又較低。但為什麼會賠錢呢？另，2012年初東南亞股市(泰國、印尼、馬來西亞、新加坡等)漲勢強勁，因此小華興起投資東南亞基金的念頭，並上網搜尋到富達東南亞基金。小華想說看這檔基金名稱應就是投資東南亞地區股市的基金，所以買進此檔基金。買入才發現東南亞股市一直漲，但此檔基金漲幅卻不如東南亞股市，這又是為什麼呢？
從這兩個案例中我們可以發現小為與小華都不瞭解自己所買基金的內容，小為誤以為自己買的高收益債可以降低風險。但實際狀況是高收益債券基金與市場連動性高，當股市下跌高收益債券基金亦會下跌，因此風險不會較低。而小華以為自己投資了東南亞股市，但富達東南亞基金實際投資內容是以南韓、香港、中國及台灣為主的基金而非泰國、印尼等國家，所以小華就無法享受到東協股市上漲的收益。一般民眾較不會去觀察到基金投資內容，通常都以基金名稱來作為投資時的選擇。所以，很容易選到的基金並非是原本心中所認為的標的，因此，就需要透過基金的質化分析來找到真正的標的物。基金的質化分析就像是我們在百貨公司、夜市、路邊攤購買衣服時，會去檢視衣服材質組成成份及何地所出產的概念；透過此分析方式，我們就可以很清楚的瞭解各基金投資了哪些國家？何種產業？或是何種債券？如此我們就可以找尋到對的市場。所以，啟富達國際將教導投資人如何以質化分析對基金進行解析及瞭解基金投資的內容。在此篇「買基金不可不知的祕密(一)」中首先為投資大眾介紹股票型基金的質化分析，而債券型基金的質化分析將在「買基金不可不知的祕密(二)」中為大家詳述說明。
二、深入解讀基金－量化與質化分析
一般投資人對於基金的內容可以藉由量化及質化分析的方式，進一步瞭解基金內容及過去績效表現，進而找出適合投資人偏好的標的。
1.量化分析找出過去表現良好的基金
量化分析即為分析基金的績效表現，依據個別基金過去一段期間內，例如1個月、3個月、6個月、1年、3年等績效排名來選擇表現較佳及穩定度較一致的基金。若是衡量基金風險(穩定度)，我們通常使用波動係數及夏普指數來衡量；而在績效部分(報酬率)，則是以單年度報酬或是累積報酬來計算。
2.質化分析找出未來趨勢及對的市場
質化分析即為分析標的物的內容，探究基金投資的標的為何？以股票型基金的質化分析而言，首先要從國家別做判斷；第二，投資何種產業？第三，持有現金的多寡，當景氣好時，現金比重愈少愈好，因已將現金投資於標的物；而景氣不好時，所持股票現金比重愈高，代表防禦性愈強，因為將過多的現金放在股市裡，會有較高之風險。
進行基金的質化分析，首先需要先了解國家。例如：在2010年時，新興市場中最被強調的是拉丁美洲，各投信投顧都有這檔基金，包括貝萊德拉丁美洲、施羅德拉丁美洲、柏瑞拉丁美洲、富蘭克林坦伯頓拉丁美洲等，但有這麼多檔拉丁美洲，到底要買哪一檔拉丁美洲？啟富達國際總經理趙靜芬建議投資人可從國家的比重著手，因為一個國家的比重將影響這檔基金的報酬率。在當時，啟富達國際曾選了幾檔拉丁美洲進一步檢視，發現貝萊德拉丁美洲較優質。因為投資拉丁美洲主要就是買巴西與墨西哥這兩個國家，而在貝萊德拉丁美洲基金裡巴西比重最高，且2010年巴西的總統大選、2014年將舉辦世足賽、2016年舉辦奧運等，有許多的話題吸引投資人。因此，同樣性質的基金裡，巴西比重愈重，報酬率與波動就愈大。所以我們必須透過投信投顧月報或銀行端的公開說明書內容中去了解，才能得知該檔基金實際買了哪些國家。
其次，須了解產業別。舉例來說，購買東歐基金時，就要看與石油有關的產業，因此在基金持股明細中的產業別裡，若原物料與能源愈多的愈能挑選。在景氣好或用油需求旺盛時，所持比重愈重愈好，因此在挑選時必須去檢視內容組成的成份。
由上述內容我們可以得知量化分析仍著重於過去歷史資料的分析，藉由風險及報酬的衡量找出好的基金；質化分析則是著重於未來的趨勢，找到對的市場。而投資是對於未來的預期，因此我們投資基金須要先藉由質化分析找到正確市場的基金，再由量化分析從其中找出好的基金。
三、國家別不同，績效大不同
1.都是全球股票型基金，績效卻不同
一樣都是全球股票型基金，但績效可能會差很大。我們藉由富蘭克林坦伯頓全球投資系列的全球基金與天達環球策略股票基金來說明。圖一與圖二為富蘭克林坦伯頓全球投資系列的全球基金與天達環球策略股票基金走勢圖及累積報酬(由2012年6月回溯計算累計1、2、3年)，從圖中可以看出天達環球策略股票的漲幅較高，且天達環球策略股票績效(1至3年的累積報酬分別為-12.71%、16.34%及25.18%)表現優於富蘭克林坦伯頓全球投資基金(-19.38%、6.94%、15.47%)。
兩檔基金都為全球股票型基金，但為何有此種差異呢？我們可以從基金的持股明細來分析造成此差異的原因，由圖三我們可以看到富蘭克林坦伯頓全球投資基金持股比例中歐洲佔了48.46%(德、英、法、瑞士、荷蘭、愛爾蘭)，美國只佔29%。由此可知，此檔基金的投資地區是以大歐洲為主。而近期歐洲地區受到歐債風暴影響，經濟成長衰退使得股市不振，因而會影響到基金投資的績效。
由圖四天達環球策略股票的持股明細中可以看出此檔基金持股以北美為主，北美洲佔了51%，歐洲地區僅佔16%，因此受到歐債牽連會較小，且自去年美國經濟逐漸復甦，股市逐漸上漲，使得此檔基金績效會較佳。所以，由此可得知基金名稱雖為全球股票型基金，但投資地區不同，績效會大不同。
2.基金名稱都是東南亞基金，投資內容差很大
富達東南亞與富達東協基金從名稱上來看，都會以為是投資於東南亞國家的基金，但若以兩檔基金淨值走勢來研究，從圖五我們可以發現東協這檔基金走勢明顯上升，而東南亞基金走勢相對平緩。圖六的累積報酬表中(由2012年6月回溯計算累計1、2、3年)，富達東協的1、2、3年的累積報酬分別達到-6.14%、24.59%及68.01%，明顯優於東南亞基金的-17.39%、8.94%、33.29%。然而，基金名稱都是投資東南亞地區為何績效差這麼多？
從圖七富達東協的持股明細中可以發現此檔基金主要投資於東協國家(東南亞)，其中包括了新加坡、馬來西亞、印尼、泰國及菲律賓5國共96.2%。而在圖八的富達東南亞基金持股明細中明顯可以看出此檔基金並非以東南亞國家為主，因其持股以中國(香港H股、紅籌股)、南韓、台灣及香港為主，共佔72.8%；其餘投資於新加坡、馬來西亞、印尼、泰國才16.6%。
投資東協市場的主要原因為泰國、印尼等東協國家擁有大量廉價的勞工、年輕化的勞動力及效能的政府，是具備了世界工廠潛力的市場，其人工成本僅有中國的三分之一，相當具有競爭力。中國在薪資成本上升的趨勢下，已失去低廉人工成本的優勢，因此廠商紛紛外移，中國亦逐漸失去世界工廠的光環。當每一個國家扮演世界工廠的角色時，各國所帶動的經濟成長都受到全世界的注目，因此投資於這樣的市場獲益是可期的。所以，投資於富達東協的績效會明顯優於富達東南亞，因其持有東協市場的比重高於富達東南亞。由上述例子可以證明基金名稱並不表示他是以該名稱為主的地區做投資，仍需藉由質化分析來看實際投資內容，才能對未來投資做正確之判斷。因為投資國家別不同，績效大不同。
四、 基金投資仍重內容，別被名稱包裝所迷惑了
市面上的基金數百檔，投資人時常搞不懂該如何投資？抑或投資於錯的基金，使得損失的風險大增。為了避免此狀況發生，我們就需要透過質化分析來了解自己所購買的內容物是什麼？這些國家與產業是不是符合現在市場的需求？如此才能達到正確投資及降低對於商品不瞭解的風險，進而達到預期之獲益。啟富達國際總經理趙靜芬提醒投資人，基金投資仍重內容，別被基金名稱包裝所迷惑了。
